从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包的辣条，曾 是不少学生的心头爱 ，也是家长们 的眼中钉 。毕竟在很长一段时间 ，辣条都 是“垃圾食品”的代名词。

　　成立于2001年的卫龙(09985.HK)，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生、高端的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场。

　　随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本 的追捧。红星资本局注意到 ，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限 。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来 。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水 。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元) 。

　　估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等 。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发 。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。

　　回看卫龙的上市之路，可谓十分坎坷。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本；CPE、高瓴 、腾讯 、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中。

　　2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。

　　就在上市材料失效的前一天，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳 ，卫龙又选择延后上市。

　　2022年4月 ，高瓴、红杉、腾讯 、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。

　　此次补偿后 ，卫龙的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎” 的开始 。

　　2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表，并于次日再次通过港交所聆讯 。

　　2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就 是说，卫龙几乎 是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价 。

　　2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发，开盘跌超3%，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元 。

　　而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。

　　卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性；另一方面 ，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意 。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙 的营收同比增速分别为23% 、21.71% 、16.5% ；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条 是一个门槛很低 的行业，这让卫龙的高端化 、提价空间受到一定限制 。

　　一直以来 ，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象。

　　某种程度上 ，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象。

　　公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月 ，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包；各渠道环节中 ，出厂价与终端零售价均明显上涨。

　　与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了 。”

　　消费者层面 的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现 。

　　首先从销量来看 ，招股书显示，2022年上半年 ，辣条所在的调味面制品业务 的销量，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。

　　这也是过去五年中 ，卫龙以大面筋 、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71% 。

　　其次从收入来看 ，招股书显示，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8% ；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元 ，同比下降4.3%。

　　这在一定程度上反映出，消费者在辣条 的选择上 ，并不 是非卫龙不可。

　　据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2%。也就 是说即便是行业第一的卫龙 ，市场话语权也并非那么高 。

　　同时 ，辣条 是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业的高端化、提价空间受到一定限制 。

　　相比之下，在“高端”之路上，如三只松鼠、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠的 是原本的品牌形象和丰富的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙 。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称 ：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心的关键。

　　目前来看 ，拓展收入 的路径有两个，一 是产品多元化 ，二是渠道线上化。这是卫龙的新机会 ，同样面临 的挑战也不小。

　　首先 是产品多元化 。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路 ，先后推出魔芋、干脆面 、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。

　　经过长期的发展 ，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。

　　招股书显示 ，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时，不管是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已 是一片竞争红海市场 。

　　从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年，卫龙的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元 、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意” 。

　　其次 是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示 ，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下的强势相比，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示，2019-2021年 ，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子 的20%。

　　卫龙招股书透露，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55% 的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正是热爱网购的消费主力群体 。这样看来，卫龙若 是重点发力线上 ，依然还有较大 的发展空间。但现实是由于长期依赖线下渠道 ，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上 的营销折扣，就会影响经销商 的利益。

　　卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面 ，如今却成为了卫龙发展的双刃剑。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层。

　　小结

　　当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等诸多问题 。

　　如何打开新局面？如今成功上市 的卫龙 ，需要尽快给出一份新“答卷” 。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

游目骋怀 ，仰观宇宙之大******

　　作者：徐珊珊

　　近期 ，在众多粉丝 的翘首盼望中，《三体》动画 、《阿凡达：水之道》（以下简称《阿凡达2》）等科幻片陆续上映，引发热议。

　　现实生活中，人类不断探索地球之外 的太空奥秘；影视世界里 ，有关外星球、外星生物 、外星景观 的影视作品数不胜数，充满了人类对浩瀚宇宙和地外生物的瑰丽想象 。

　　《阿凡达2》海报

　　动画版《三体》剧照

　　外星球 ：蕴藏无限可能

　　奇幻绚丽的水下景观，千姿百态的海洋生物 ，震撼人心 的海底冒险……《阿凡达2》日前登陆影院 ，带领观众重返潘多拉星球，探索神秘未知的海底世界。

　　水之道 ，连接万物。蔚蓝蕴藏着无限可能，欢迎来到潘多拉星球 的全新海域 。这个神秘的外星球拥有奇特的地质构造，一座座云雾缭绕 的山峰悬于空中。在奇幻风光中 ，众多奇特 的地外生物陆续登场。凭借影片多年来在全球 的热度和欢迎度，《阿凡达》里的潘多拉星球，成为光影世界中知名度极高 的外星球 。13年后 ，《阿凡达2》继续续写潘多拉星球 的传奇，故事背景从热带雨林转向神秘的深海世界 。影片精彩的视觉效果获得众多赞誉，有网友评论 ：“拍得好像去外星取过经 。”

　　去年12月 ，动画版《三体》上线，该片改编自著名科幻作家刘慈欣同名长篇科幻小说 ，是三体宇宙这个国内顶级科幻IP 的首部影视化作品。这部动画片上映后口碑两极分化，目前豆瓣评分仅为5.0。但 是，可以肯定的是，该片又引发了新一轮“三体热”。

　　除了众所周知 的潘多拉星球、三体星系外，还有许多外星球给观众留下深刻印象 ，包括《星际迷航2 ：暗黑无界》中 的尼比鲁星、《沙丘》中的厄拉科斯星 、《大黄蜂》中的赛博坦星、《星际特工：千星之城》中的千星之城阿尔法 、《星际迷航3 ：超越星辰》中的约克城等 。

　　《星球大战》中 的科洛桑星球 ，是片中银河共和国与此后的银河帝国 的首都 ，星球形象很符合许多人对未来世界充满科技感的幻想 。在阳光照射下，科洛桑星球犹如一个能反射出奇特银色光芒的金属球体 ，“科洛桑”这个名字，即有“闪耀之城”之意。整个星球表面被城市景观及四通八达的交通网所覆盖，摩天大楼高耸入云 ，悬浮车交叉往来绵延不绝 。

　　“厄拉科斯——沙丘——沙漠星球 。”在《沙丘》中，人们眼中的外星球就 是行星厄拉科斯 的模样。这里 是人们梦寐以求 、竞相抢夺的“香料”的产地，人们常常用另一个名字呼唤这个干旱 的星球——沙丘。家破人亡、颠沛流离的少年保罗在这个宇宙间最危险 的星球与命运不断抗争。

　　科幻片中的外星世界，充满了人类对外星球 的绚丽想象，也映射出人类对未来命运 的探索和忧思 。随着科幻片制作水平 的不断提升，人们对外星球 的想象越来越天马行空，必须借助CG技术（利用计算机技术进行视觉设计和生产）来合成。不过，从许多科幻片中总能看到一些地球上 的风景 。例如 ，《阿凡达2》中 ，高耸入云的潘多拉星球丛林世界在设计时就参考了我国桂林、张家界 的地貌 。

　　神奇生物在哪里 ？

　　“仰观宇宙之大 ，俯察品类之盛，所以游目骋怀，足以极视听之娱 ，信可乐也” ，我国著名书法家王羲之在《兰亭集序》中描绘宇宙景观 的古文，去年出现在意大利女航天员萨曼萨·克里斯托福雷蒂的社交媒体上 ，她在发布一组太空摄影作品时配发了上述文字。

　　从古至今，仰望星空时 ，人们常常会产生这样一些疑问：地球之外的宇宙世界是什么模样？地球之外的其他星球上，是否有外星人等外星生物存在？

　　关于外星人 的描述，在中外科幻小说、影视作品中层出不穷 。在众多影视作品中，哪个外星人给你留下了最深刻的印象 ？是《阿凡达》中的纳美人，还是《E.T.外星人》中意外走失的小外星人； 是《星球大战》中 的尤达大师，还 是《变形金刚》中 的擎天柱 ？

　　科幻片中 的外星人一般分为以下几种类型 ：一是入侵地球 的怪兽型 ，通常出现在外星人入侵地球 、与人类大战 的故事中；二 是拯救地球型 。在《地球停转之日》（1951）中 ，外星人来到地球警醒人类关心自己和地球 的命运 ；三 是不得不流落到地球 的“外星难民” ；四是与地球人类友好相处的外星人，小外星人E.T.就 是其中的典型代表 。

　　科幻片中 ，除了外星人外 ，外星球上还有许多奇特的外星生物 。《阿凡达2》里 ，潘多拉星球上的发光生物令人印象深刻；纳美人乘着掠波翼龙、伊鲁 ，穿越风暴徜徉在海中；图鲲迁徙 的场景配上气势磅礴的音乐，给观众带来震撼的视听感受。这种体型庞大 的海洋生物上天入海，让人不由联想起庄子在《逍遥游》中所说的“鲲之大 ，不知其几千里也” 。

　　科幻片的终极提问

　　人们常说的“硬科幻”和“软科幻” ，主要根据科学技术在科幻片中 的“硬核”程度来划分 。其中 ，“硬科幻”指严格遵守数学 、物理等科学定律 的科幻故事，具有科学 的合理性与严密 的逻辑性 ；“软科幻”则不太强调科学 的严谨性，有时甚至只 是运用一些科技元素对影片故事进行“点缀” 。

　　刘慈欣在科幻小说《三体》中 ，从恢弘的角度展现了地球文明以外 的“三体文明”，并由此引出地球文明在宇宙中的兴衰史 。由众多科幻片搭建 的奇幻世界中，人们反复探讨人类和地球 的命运和未来、外星人与地球人能否共处、地球文明和宇宙文明 的相互关系等 ，同时也展现了剧中角色 的复杂和多面，关于权术与背叛、恐惧与仇恨 、贪婪和欲望 、智慧和勇气、希望与梦想 的一幕幕不断上演 。在科幻片 的外壳下，影片内核不断变化 ，衍生出众多科幻片亚类型，包括科幻+警匪 、科幻+爱情、科幻+悬疑 、科幻+喜剧 、科幻+战争等 。科幻片 的形式和内容虽然不断变化，但 是经常反复探讨的只有一个终极提问 ：假如科幻片中 的灾难性危机变成现实 ，人类应该如何应对？

　　刘慈欣曾提出“大灾难中，拯救人类 的唯一力量就 是科学技术”等观点 。《流浪地球》中 ，太阳系已经不适合人类生存。面对绝境 ，人类开启“流浪地球”计划，试图带着地球一起逃离太阳系寻找新家园。在动画版《三体》中，“三体人” 的母星即将毁灭，殖民地球 是这个遥远文明仅存 的希望。为了应对危机 ，地球上的人类成立了最高指挥系统 。该片一开篇就 是令人震惊 的“古筝行动”。人类在巴拿马运河两侧立起由纳米丝构成 的切割网 ，将“审判日”号邮轮进行切割 。

　　科幻片以人类 的科学理论为基础 ，凸显出强烈 的科学精神和忧患意识 。科幻对科学的预见性和反思性 ，启迪人们探索更多星辰大海的奥秘 ，这道光将持续照亮人类的征途，宇宙探索永无止境……（徐珊珊）

　　原标题 ：《三体》动画 、《阿凡达2》上映 ，引发人们对科幻片的热议——游目骋怀 ，仰观宇宙之大